在证券投资中,行业分析无疑是最重要的工作之一。今天,我就从行业的竞争性强弱方面,把行业分成三个类比:弱竞争性行业、中等竞争性行业,以及强竞争性行业。恒煊app

  先说弱竞争性行业,这种行业最好理解,企业和企业之间几乎没有什么竞争。在这种行业里,一家企业很难通过任何方式,对另一家企业发起致命的打击。大家各自守住一摊子业务,或者一个小的分割市场,把一个业务做到天荒地老。

  一般来说,弱竞争性行业不太多见。在市场经济中,绝大多数的行业都充斥了各种竞争,这些竞争,让市场经济充满活力、让生活丰富多彩。但对于投资者来说,竞争却不是一件好事,会带来利润率的流失,让企业无法定过高的价格,同时让投资标的变得更加难以捉摸。所以,弱竞争行业反而容易让投资者赚钱,这类行业的投资标的相对容易判断,只要买得便宜,投资者就能做到十拿九稳。

  一些有着天然垄断或者行政垄断的行业,经常会成为弱竞争行业。例如水电、机场、高铁、等行业,因为地理限制,没有什么竞争。又例如铁路和飞机的信息系统建设、核电建设和运营等行业,由于天然的垄断效应,也很难面临巨大的竞争。弱竞争行业虽然容易让低估值买入的投资者赚钱,却也很难在长周期里提供特别高的回报。主要原因在于:首先,弱竞争行业中的公司虽然很难被别人进攻,但想进攻别人也非常困难,这就导致这种行业的企业,想获得特别高速的增长相对比较困难。其次,弱竞争行业的壁垒和垄断效应往往被政府注意。这种壁垒和垄断效应,导致这些企业有非常高的定价能力,也正因为这种超强定价能力的存在,导致政府介入,限定这些行业的定价能力。这种政府限制的存在,使得弱竞争行业的企业在长周期里只能赚到一个合理的利润水平。

  对于投资者来说,弱竞争行业的格局,是由“一般的盈利能力”和“几乎没有风险的商业前景”所组成的。因此,对于弱竞争行业,最好的投资模式是在低价时买入、在更低的价格买更多,而在高价时考虑卖出。由于弱竞争行业几乎不存在公司被竞争拖垮的情况,因此这种高买低卖可以给投资者带来非常轻松的回报。

  当然,弱竞争行业中有些公司的弱竞争格局,则是由一些经济要素、而不是天然要素构成的,比如淘宝和腾讯公司的网络效应。在这种情况下,这些企业往往不会受到政府太强的限制,也就容易成为长期里特别优秀的投资标的。

  相对于弱竞争行业,强竞争行业则是另一个极端。在这种行业里,企业对客户没有什么太强的议价能力,规模效应、网络效应、客户粘性这些常常可以给企业带来竞争优势的商业因素并不太强、甚至根本不存在。在这种行业里,企业之间只能比拼更高的服务效率、更低的生产成本,以期从对手那里抢来客户。

  强竞争行业的一个特性就是,其中的龙头企业、领先企业不停切换,正所谓“风水轮流转,明年到我家”。举例来说,流行服饰行业、餐饮行业、科技行业中的一些子行业等等,都属于竞争极其强大的行业。这些行业里的企业往往在十年的周期里,就会走上一个来回:十年前的龙头企业,过了十年再看都已经风光不再。而最新的龙头企业,在十年前还不是市场上最耀眼的那家公司。

  在强竞争行业中,龙头企业的位置来回切换,由于行业竞争性太强,这种切换的速度往往很快。在一家企业找到一种有效的竞争方法以后,比如一家流行服饰新品切合了市场需求,或者一家餐饮企业抓住了一类客户喜欢口味,它们就能迅速占领大片的市场。这种占领市场的过程中,这些企业往往也会获得极高的估值。但是,一旦这种优势因为某种原因丧失,这些企业会迅速从神坛上跌落,跌落的速度之快,让投资者大跌眼镜,估值也会一落千丈。由于之前的估值太高,这种估值下跌的程度往往会达到70%以上的级别。

  因此,对于强竞争行业来说,投资者需要同时注意其扩张性和脆弱性。具体来说,当一家企业抓住市场的一个点、从而获得巨幅增长时,投资者需要注意其中可能蕴含的风险,避免在高价买入一个未来可能面临巨大竞争、护城河也不强的公司。同时,当一家明星公司,由于受到巨大的竞争,价格暴跌以后,投资者不可以用之前的标准来衡量降低的估值。这时候,投资者需要意识到,强竞争行业中的明星公司一旦大势已去,之前耀眼的估值往往会一去不复返。

  在弱竞争和强竞争行业之间的,则是中等竞争性行业。这种行业的数量最多,其中的企业往往拥有一定的壁垒和竞争优势,但这种壁垒和优势并不算太强,并不足以全面抵挡对手的进攻。证券公司、商业、医药企业、家电企业、航空公司、汽车制造商等等许多行业,都属于这种类型。这种行业中,好的公司守住自己的阵地同时,也会蚕食对手的阵地,从而给投资者带来最优的投资回报。

  在中等竞争性行业中,投资者需要做的事情就是找到最有可能胜出的那家企业,然后长期持有其股票,分享这家公司攻城略地带来的长期回报。一些长期被证明非常优秀的公司,比如、平安、、、等等都属于这类行业。对于这些企业来说,投资者买入时的估值并没有那么重要,企业是否是最好的那家公司则是最重要的考虑因素。

  当然,在分析行业时,竞争性的强弱只是其中的一个考虑要素,需要考虑的因素还非常之多,尤其是这种行业的竞争性强弱是如何构成、又如何变化等等。不过,从行业的竞争性强弱入手,不失为一个简单易行的行业判断方法,这种方法可以让投资者在不同的行业中,找到类似的属性。当这种行业的变化属性和投资者的投资交易被有机结合起来以后,投资者就更容易在资本市场获得确定性的收益。(作者系九圜青泉科技首席投资官)

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